年初以來，DeepSeek的問世引發(fā)了一輪中國科技股的上漲熱潮。盡管美國近期出臺的關稅政策持續(xù)攪亂全球金融市場，但外資機構(gòu)認為，在多重優(yōu)勢支撐下，中國股市仍具有明顯韌性，科技、消費等領域增長潛力依舊。

　　國內(nèi)政策方面，2025年國家衛(wèi)健委持續(xù)推進“體重管理年”行動，并在實施方案中明確提出推動人工智能技術(shù)在制定個性化營養(yǎng)、運動干預方案中的應用，共同推進體重管理技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級。

　　在“AI+垂直應用”引發(fā)的科技浪潮和“體重管理”帶來的政策紅利雙重背景下，國內(nèi)運動科技公司Keep 正在改寫自己的估值敘事。

　　3月28日，Keep發(fā)布2024年度業(yè)績報告，截至2024年12月31日，Keep 總營收20.66億元人民幣，調(diào)整后凈虧損（非國際財務報告準則計量）4.69億元，同比虧幅有所擴大。財報指出，公司計劃利用生成式人工智能技術(shù)，結(jié)合全面的健身數(shù)據(jù)基礎設施，來推動 Keep在未來十年乃至更長時間內(nèi)的發(fā)展。

　　2024年，Keep總營收20.66億元，同比小幅下滑3.4%。其中，自有品牌運動產(chǎn)品收入9.54億元，同比增長0.8%，智能硬件表現(xiàn)亮眼，首款智能手表“KeepWatch Pilot1”上市4個月銷量突破1.2萬臺；線上會員訂閱收入表現(xiàn)穩(wěn)健，ARPPU（每用戶平均收入）維持在5.8元，會員滲透率10.6%，用戶粘性保持穩(wěn)定。

　　從收入結(jié)構(gòu)可以看出，Keep正從“工具型App”向“軟硬一體化的運動生態(tài)”的轉(zhuǎn)型決心。業(yè)內(nèi)分析師認為，硬件業(yè)務的增長不僅能提升毛利率，還能增強用戶留存，為AI服務提供落地場景。

　　盈虧方面，財報顯示，2024年，Keep調(diào)整后凈虧損（非國際財務報告準則計量）為4.69億元，同比有所擴大。虧損擴大主要原因是，為夯實長期競爭力，公司持續(xù)投入資源于新的戰(zhàn)略業(yè)務及技術(shù)革新計劃。其中，研發(fā)投入4.39億元，主要用于人工智能相關應用程序的開發(fā)投入，包括海外AI健身應用（如FitPulse、CalCut）及最新發(fā)布的運動健康垂直模型Kinetic.ai的研發(fā)及AI教練“卡卡”的落地。

　　這種發(fā)展模式與很多互聯(lián)網(wǎng)品牌的擴張策略類似——通過戰(zhàn)略性投入搶占市場，再通過技術(shù)降本增效實現(xiàn)盈利。Keep管理層預計，2025年將實現(xiàn)盈虧平衡，關鍵在于AI能否如期提升運營效率。

　　財報顯示，截至2024年底，Keep擁有超過4億注冊用戶和1億年度活躍用戶，用戶全年在平臺上生成的運動記錄數(shù)超過14億條，截至2024年底，Keep 平臺連接了超過2,200萬臺智能設備，覆蓋Keep自有智能設備以及蘋果、小米、華為、佳明、高馳等行業(yè)主流智能穿戴廠商。

　　Keep 創(chuàng)立十年，從內(nèi)容驅(qū)動型工具發(fā)展成為融合了內(nèi)容、用戶、數(shù)據(jù)和設備的全方位健身生態(tài)，并積累了豐富的結(jié)構(gòu)化運動數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)資產(chǎn)在運動健康領域具備稀缺性，并構(gòu)成了Keep 發(fā)力AI的競爭壁壘。參考在線語言學習平臺多鄰國，其憑借AI個性化學習方案，付費轉(zhuǎn)化率提升300%，市值在2023-2024年間增長170%。

　　DeepSeek開源生態(tài)激活了全產(chǎn)業(yè)鏈價值，尤其是下游垂直領域應用通過AI賦能打開了全新商業(yè)模式，Keep一方面受益于這波科技股行情的積極影響，加速AI本地化部署和落地，另一方面Keep作為運動科技板塊的領跑者，通過打造行業(yè)首款運動健康垂直領域?qū)倌Ｐ蚄inetic.ai，重構(gòu)健身產(chǎn)業(yè)，激活“AI+運動”生態(tài)。

　　在運動科技行業(yè)，數(shù)據(jù)與AI的結(jié)合正催生新一輪范式轉(zhuǎn)移。Keep 創(chuàng)始人王寧在Keep 2024年度業(yè)績電話會議中提到，Keep的AI戰(zhàn)略舉措著眼于推動增長范式躍遷，從內(nèi)容驅(qū)動模式向數(shù)據(jù)驅(qū)動模式轉(zhuǎn)變，讓在線健身從推薦走向生成，持續(xù)引領運動科技行業(yè)的技術(shù)變革和智能化發(fā)展。

　　外界分析認為，Keep AI 通過自身商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，為商業(yè)價值的提升開辟了新的空間。一方面，Keep AI 能夠拓寬更多品類和新的用戶群體。通過 AI 技術(shù)，Keep 可以深入挖掘用戶需求，開發(fā)出更多符合不同用戶需求的運動產(chǎn)品和服務。例如，針對不同年齡段、不同運動水平的用戶，提供定制化的運動課程和產(chǎn)品。另一方面，AI 服務溢價帶來了新的增值空間。用戶愿意為更加個性化、高效的 AI 運動服務支付更高的費用，這為 Keep 帶來了新的收入增YY易游平臺長點。

　　但同時也應注意到，AI戰(zhàn)略競爭激烈，盡管前景廣闊，Keep仍需應對一些關鍵變量的不確定性，比如AI教練的實用性和用戶體驗待驗證，AI能否有效降低運營成本、助力企業(yè)解決盈利問題等。AI產(chǎn)品帶來的用戶增長和商業(yè)化進展，仍是投資者密切關注的核心問題，也影響著其長期價值的評估。